截至10月15日,蔡向阳任职的基金获奖7次,其中,华夏回报混合获奖5次,华夏回报二混合获奖2次。具体来看,华夏回报混合在2015年获得一年期分红金基金奖,在2017年获得三年持续回报绝对收益明星基金、年度开放式混合型金牛基金,在2018年获得公募基金20年“最佳回报混合型基金”,在2019年获得五年持续回报绝对收益明星基金;华夏回报二号混合在2015年获得三年持续回报绝对收益明星基金,在2016年获得五年期绝对收益金基金奖。

  蔡向阳所管产品仓位较为适中。2015年Q3至今,股票资产在其所管产品总规模中整体占比不断增大。

  雷达君发现,一方面是由于行情逐步转暖,另一方面是由于蔡向阳管理的偏股混合型产品数量和规模占比提高。蔡向阳早期管理的华夏回报混合A、华夏回报二号混合都是股债平衡型基金,基金合同规定的股票仓位本身就较低,2019年以后管理的华夏常阳、华夏翔阳两年定开混合、华夏兴阳一年持有混合、华夏睿阳一年持有混合、华夏安阳6个月持有期混合A以及华夏鸿阳6个月持有期混合A都是偏股型基金,基金合同规定的股票仓位则相对较高,叠加行情逐步转暖,蔡向阳所管基金资产中股票资产比例加大应当是比较容易解释清楚的。

  雷达君认为,看一位基金经理对当下市场有没有信心,还是要看他管理的灵活配置类基金的股票仓位。蔡向阳管理的华夏稳盛就是一只灵活配置类基金,股票投资占基金资产的比例范围为0%~95%。自2018年成立以来,该基金仓位一直保持在64%-93%之间,2018年一季度和四季度的仓位曾一度低至64.48%和68.89%,此后绝大多数时候股票仓位保持在80%以上。可见,蔡向阳看好权益资产的大方向没有改变,截至2021年二季度,该基金的股票仓位达到了91.48%,仅比2021年一季度小幅下行。

  分析蔡向阳的重仓股可以发现,该基金经理偏爱以食品饮料行业和医药行业为代表的大消费投资。

  截至二季度末,按照中信行业分类,蔡向阳旗下所有产品持仓合计计算,食品饮料行业、医药行业、其他行业和消费者服务行业所占市值排名居前,分别占股票市值为45.93%、22.6%、20.52%和6.5%。机械、计算机、电子、家电、农林牧渔以及通信等行业市值占比次之,分别为1.68%、1.64%、0.36%、0.18%、0.14%以及0.12%。

  从个股角度来看,五粮液000858)、洋河股份002304股吧)、贵州茅台600519股吧)、山西汾酒600809股吧)、中国中免、爱尔眼科300015股吧)、美团-W、长春高新000661股吧)、安踏体育和迈瑞医疗300760股吧)占基金净值比例较大。其中,五粮液、洋河股份、贵州茅台600519)和山西汾酒占比也都超过8%,除山西汾酒外,五粮液、洋河股份和贵州茅台较一季度末仓位小幅增持。不过,上述三只白酒股仓位已处于较高位置,截至6月30日,五粮液、洋河股份和贵州茅台的市值在蔡向阳所有基金净值占比分别为9.16%、9.15%和8.81%。基于此,雷达君认为,蔡向阳三季度继续加仓五粮液、洋河股份和贵州茅台的概率不大。

  由于2020年核心资产的优秀表现,重仓核心资产并非稀罕事,而保持白酒高仓位更是司空见惯。然而,雷达君发现,蔡向阳最早管理的华夏回报混合、华夏回报二号混合早在2017年一季度末的十大重仓中就出现了白酒股的身影。多年来,蔡向阳坚持价值投资的理念,对“大消费”尤其是白酒股“不离不弃”。

  蔡向阳现任9只基金的基金经理,华夏回报二号混合和华夏回报混合A的任职回报都在170%上下,华夏稳盛混合的任职回报为91.52%,华夏常阳三年定开混合的任职回报为51.35%,华夏翔阳两年定开混合、华夏睿阳一年持有混合以及华夏兴阳一年持有混合的任职时间大体相当,任职回报也相差不大,分别为46.32%、33.5%以及30.95%,而今年新发行的华夏安阳6个月持有期混合A、华夏鸿阳6个月持有期混合A目前任职回报为负。

  华夏回报混合、华夏回报二号混合都是蔡向阳管理比较早的产品,单纯就规模而言,华夏回报混合要明显大于华夏回报二号,但是两者任职回报不相上下。雷达君今天想将两只产品一起给大家介绍一下。

  华夏回报混合成立于2003年9月份,江晖、胡建平以及石波都曾管理过该基金;华夏回报二号混合成立于2006年8月份,胡建平、石波也都管理过这只产品。起初,蔡向阳并非单独管理这两只产品,经过多年的磨炼,最终蔡向阳“晋升”为华夏回报混合、华夏回报二号混合的“主将”。

  尽管7年170%的任职回报在众多明星基金中并不算佼佼者,但严格控制回撤是蔡向阳管理产品的最大亮点。数据显示,截至10月15日,过去5年时间里,蔡向阳管理的华夏回报混合最大回撤为-24.96%,华夏回报二号混合最大回撤为-25.77%。

  蔡向阳的产品能够实现低回撤主要得益于基金经理对行情的准确研判。回顾2014-2015年的“大牛市”,蔡向阳始终保持一份清醒。即使是在较为火热的2014年下半年-2015年上半年,蔡向阳所管产品的股票总仓位也没有超过70%。

  相反,随着杠杆资金“蜂拥而入”,市场整体估值抬升,蔡向阳的仓位还在不断下降。数据显示,根据华夏回报混合、华夏回报二号混合基金资产合计计算,2014年9月30日,蔡向阳股票资产规模占比为66.94%;当年年底,这一数字降为60.39%,同时小幅增加债券资产和银行存款;2015年一季度末,蔡向阳股票资产规模占比降至47.89%,债券资产、银行存款进一步增加;等到2015年6月30日,其股票资产占比保持不变,债券资产以及其他资产同步降低,银行存款环比占比接近翻倍。

  在2014年-2015年的行情中,华夏回报混合、华夏回报二号混合相对保守的策略并没有引起投资者注意,但“金子总会发光”,凭借着产品“低回撤、高增长”的特点,2016年-2020年,蔡向阳管理的华夏回报混合、华夏回报二号混合受到投资者持续关注,规模迅速走高。

  虽然今年以来,蔡向阳管理的产品出现了一定的回撤,但其偏股型产品以及灵活配置型仍维持较高股票仓位,充分展示了基金经理对后市的信心。雷达君认为,基金投资是一个长期的过程,多给优秀的基金经理一些时间,大概率会获得不错的结果。

  三季度以来,A股市场热点不断切换,行业轮动加快,投资难度加大,想要押注单一赛道从而获得超额收益的可能性大大降低。

  展望2021年下半年,蔡向阳表示,我国经济基本面依然保持稳健增长态势,货币政策坚持以我为主,保持稳健。海外市场经济复苏但就业目标尚未达到,并且不时受到变种病毒影响,疫情期间释放的巨额流动性收紧时点一再推后。这导致市场对未来成长空间大、短期景气度高的行业持续给予高估值溢价。他仍将坚持持有那些需求刚性足、业务韧性好、市场空间大、竞争壁垒高、盈利能力强的个股。

  蔡向阳认为,价值投资的本质其实就是壁垒型投资,核心是通过信息不对称获得更高的利润,从好的商业模式中选择公司长久持有,从中获取超额收益。长期来讲白酒在A股几乎是最好的产品之一。这背后的原因并不是市场炒作,核心是整个品牌白酒占有率非常低,具有极好的品牌壁垒,极难被颠覆。比如茅台市占率从销量来看只有千分之三,加上五粮液,仅千分之五左右。目前上市的白酒公司品牌化,如正常情况下一个人知道所有的品牌在白酒品牌的集中度不到10%,大部分是散装还有其他不知名的酒,但是酒整体是往品牌化集中的。其次是伴随着国民收入的提高,整个白酒消费水平在快速上移,其中隐含的含义就是白酒行业创造利润的能力特别强。历史上,无论看白酒还是很多优秀的公司,阶段的跌幅都很大,把未来看清的话就比较好。还是要把精力放在可以投的好公司上。

坚守核心资产产品业绩“向阳”——华夏基金蔡

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